El Avrupa Merkez Bankası faiz oranını %2'de sabit tuttu. Kurum, resmi faiz oranını değiştirmeden art arda beş toplantı gerçekleştirdi. Christine Lagarde başkanlığındaki kurum, enflasyonun hedef seviyenin altına düştüğü ancak küresel bağlamın belirsizliklerle dolu olduğu bir dönemde ihtiyatlılık taahhüdünü sürdürüyor.
Yönetim Kurulu, yeni kesintilere aceleyle girişmek yerine, şu yolu tercih etti: parasal duraklamayı uzatmak Ve enflasyon düşüşünün sürdürülebilir ve orta vadede fiyat istikrarıyla uyumlu olduğunu teyit edecek verileri bekleyeceğiz. Frankfurt'tan çıkan direktif açık: kararlar "toplantıdan toplantıya" alınacak ve önceden belirlenmiş bir faiz oranı yoluna bağlı kalınmayacak.
Avrupa Merkez Bankası'nın üç resmi faiz oranı değişmeden kaldı.
Yönetim Kurulu, yılın ilk toplantısında ayrılma kararı aldı. üç tür para politikası referansı Euro bölgesinin faiz oranlarında, Avrupa Merkez Bankası'nın stratejisinin ana dayanağı haline gelen mevduat kolaylığı %2'de kalırken, ana yeniden finansman işlemleri faiz oranı %2,15 ve marjinal kredi kolaylığı ise %2,40 seviyesinde bulunuyor.
Bu seviyeler, Avrupa Merkez Bankası'nın bir döngünün sona erdiğini ilan ettiği geçen yılın Haziran ayında uygulanan son faiz indiriminden bu yana değişmeden kaldı. sekiz ardışık kesim Bu da resmi para maliyetini 200 baz puan düşürdü. O zamandan beri merkez bankası, daha fazla adım atmadan önce bu parasal gevşemenin reel ekonomiye nasıl yansıdığını sakin bir şekilde gözlemlemeyi tercih etti.
Kurum açıklamasında, türlerin mevcut yapılandırmasının şu şekilde olduğunu belirtiyor: hâlâ kısıtlayıcı bir para politikasıyla tutarlıBu, büyümeyi engellemeden enflasyonu kontrol altında tutmak için yeterlidir. Birçok analist, %2 civarındaki mevduat faiz oranını, ekonomik aktiviteyi ne agresif bir şekilde destekleyen ne de engelleyen "nötr" bir seviye olarak değerlendirmektedir.
Resmi açıklamada, gelecekte yapılacak tüm düzenlemelerin şu esaslara dayanacağı vurgulanıyor: verilerin detaylı bir şekilde incelenmesiBunlara, manşet ve çekirdek enflasyonun gelişimi, ücret dinamikleri, kredi koşulları ve önceki faiz oranı kararlarının ekonomiye ne kadar yoğun bir şekilde yansıdığı da dahildir.
Avrupa Merkez Bankası ayrıca herhangi bir zaman çizelgesine bağlı kalma zorunluluğu hissetmediğini de belirtiyor. İleriye dönük indirim veya artışlara dair önceden herhangi bir taahhüt bulunmamaktadır.Yönetim Kurulu, bu esnekliğin, enflasyon veya büyüme görünümünde beklenmedik bir değişiklik olması durumunda hızlı tepki verebilmek için kilit önem taşıdığını vurguluyor.
Enflasyonun %2'nin altında olması ve hizmet sektörüne olan baskının azalması
Tartışılan veriler arasında en büyük ağırlığı taşıyanlardan biri de şuydu: Euro Bölgesi enflasyonu Ocak ayında yıllık bazda %1,7'ye geriledi.Eurostat'ın ön preliminary tahminlerine göre, bu 2024'ten bu yana en düşük seviye ve Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) görev tanımını belirleyen simetrik %2 hedefinin de altında.
Bu ılımlılığın büyük bir kısmı şunlardan kaynaklanmaktadır: enerji fiyat düzeltmesiBu rakamlar, önceki yıl yaşanan toparlanmanın ardından oluşan baz etkisi ve daha sakin bir enerji emtia piyasasının da etkisiyle, yıllık bazda yaklaşık %4'lük bir düşüşü gösteriyor. Diğer katkıda bulunan faktörler arasında bazı tarım ürünlerinin fiyatlarındaki düşüş ve tedarik zincirlerinin normalleşmesi yer alıyor.
Merkez bankası için daha önemli olan, enerji ve gıda gibi en değişken bileşenleri dışarıda bırakan çekirdek enflasyonun davranışıdır. Bu gösterge, %2'nin biraz üzerinde seviyelere geriledi. Hizmetlerde gözle görülür yavaşlamaPandemiden sonra enflasyon baskılarından geleneksel bir kaçış noktası olan ve ücret eğilimleriyle yakından bağlantılı olan bir sektör.
Oxford Economics ve diğer Avrupa düşünce kuruluşları gibi çeşitli araştırma şirketleri, Ocak ayı rakamlarını şu şekilde yorumluyor: çok daha ılımlı bir enflasyon ortamının işaretleriNominal ücret artışının yavaşlamaya devam etmesi bekleniyor; zira işgücü piyasası, toplam işsizlik oranlarının gösterdiğinden daha fazla durgunluk göstermeye başladı.
Avrupa Merkez Bankası'nın son iç projeksiyonları, manşet enflasyonun şu seviyede olabileceğini gösteriyor: önümüzdeki yıllarda %2'nin biraz altında2025 ve 2026 yılları için yıllık ortalamaların %2 civarında veya biraz daha düşük olması düşünülüyor; çekirdek enflasyon ise hizmet sektöründeki ücret ve fiyatların kademeli olarak ayarlanmasına bağlı olarak bu eşiğin biraz üzerinde kalacak.
Güçlü euro, küresel ticaret ve jeopolitik riskler
Fiyatların ötesinde, Avrupa Merkez Bankası şunu kabul ediyor: Euro'nun değer kazanması Bu durum, para politikası tartışmasının temel bir unsuru haline geldi. Tek para birimi, dolara karşı 2021'den beri görülmeyen seviyelere yükselerek, Euro Bölgesi için mal ve hammadde ithalatını ucuzlattı ve enflasyon düşürücü baskıları güçlendirdi.
Bu döviz kuru hareketinin iki yönü var: bir yandan, İthalat maliyetlerindeki artışı içeriyor. Bir yandan enflasyonu kontrol altına almaya yardımcı olurken, diğer yandan da küresel büyümenin ticaret gerilimleri nedeniyle zorluklarla karşılaştığı bir dönemde, Avrupa ihracatçıları için bir fren görevi görebilir ve ürünlerini yurtdışında daha pahalı hale getirebilir.
Christine Lagarde, Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) bu konudaki tutumunu yineledi. Euro'nun seviyesi için açık bir hedefi bulunmamaktadır.Ancak, döviz kurunun enflasyon ve ekonomik aktivite analizinde önemli bir faktör olduğunu kabul ediyor. Yönetim Kurulu üyelerinden bazıları ve ulusal valiler, son haftalarda döviz kuru gelişmelerinin, yaklaşan kararlar için hazırlık aşamasında izlenmesi gereken unsurlardan biri olacağını belirttiler.
Aynı zamanda merkez bankası şunu vurguluyor: Gelecek görünümü yüksek belirsizlikle karakterize ediliyor. Ticaret politikası ve jeopolitik gerilimler bağlamında, çatışmaların potansiyel olarak yoğunlaşması, yeni tarifelerin getirilmesi veya tedarik zincirlerinde ani değişiklikler, enerji fiyatları veya belirli ara malların fiyatları üzerinde daha fazla yukarı yönlü baskı oluşturabilir.
Lagarde, temel senaryonun enflasyonun kontrol altında tutulacağını veya hedef değerin biraz altında kalacağını gösterse de, Her iki yönde de riskler mevcuttur.Euro'nun değer kazanmasından veya talebin yavaşlamasından kaynaklanabilecek olumsuz sürprizler ve enerji, hammadde veya yeni tedarik darboğazlarıyla bağlantılı olası toparlanmalar.
Düşük işsizlik oranı ve artan kamu harcamalarıyla ayakta duran bir ekonomi.
Döngüdeki yavaşlamaya rağmen, Avrupa Merkez Bankası (ECB) şu konuda ısrar ediyor: Euro bölgesi ekonomisi direnç göstermeye devam ediyor.Büyüme mütevazı ancak olumlu: En son Eurostat verileri, 2025 yılı sonuna kadar GSYİH büyümesinin çeyreklik bazda yaklaşık %0,3 olacağını öngörüyor ve önümüzdeki yıllar için yıllık oranların %1'e yakın olacağı tahmin ediliyor.
Bu faaliyeti destekleyen faktörler arasında şunlar öne çıkmaktadır: düşük işsizlik Euro bölgesindeki birçok ekonomide bu durum, yıllarca süren genişlemeci para ve maliye politikalarının ardından özel sektörün bilançolarının güçlenmesiyle birleşiyor. Özellikle yüksek faiz oranlarında daha düşük borç yüküne sahip şirketler ve hanehalkları için bu finansal tampon, daha sıkı finansal koşullara karşı kırılganlığı azaltıyor.
Ayrıca önemli bir rol oynar Savunma ve altyapıya yönelik kamu harcamalarının kademeli olarak uygulanmasıYeni güvenlik önceliklerine ve Avrupa ekonomisinin modernizasyon ihtiyaçlarına yanıt olarak birçok üye devlette yatırımlar artmıştır. Bu yatırımlar, talebin diğer bileşenlerindeki zayıflığı tamamen telafi etmese de, GSYİH'ye bir miktar destek sağlamaktadır.
Son büyüme rakamları beklentilerin biraz üzerinde gerçekleşti; İspanya gibi ülkeler şu sonuçları kaydetti: Euro bölgesi ortalamasının üzerinde büyüme oranlarıAlmanya ve İtalya gibi diğer büyük ekonomiler daha ılımlı bir büyüme gösterirken, derin bir durgunluktan çok uzaktalar. Bu karmaşık tablo, yavaş bir döngüsel toparlanma algısını güçlendiriyor, ancak şimdilik büyük şoklar yaşanmayacak gibi görünüyor.
Birçok analist, bu bağlamda Yönetim Kurulu üyelerinin çoğunun mevcut kombinasyonun şu şekilde olduğuna inandığını belirtiyor: istikrarlı faiz oranları ve ılımlı büyüme Bu durum, ihtiyatlı stratejinin doğruluğunu teyit ediyor. Merkez bankası, kısıtlayıcı çalışmaların büyük bir kısmını zaten tamamladığına ve şimdi asıl zorluğun, bu parasal sıkılaştırma seviyesinin ne kadar süreyle sürdürülmesi gerektiğine karar vermek olduğuna inanıyor.
2026 için "bekle ve gör" stratejisi ve faiz oranı ufku
Ekonomistler ve yatırımcılar arasında genel kanı, Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) şu durumdan memnun olduğu yönündedir: "Bekle ve gör" stratejisiKurum, kararlarının veriye dayalı olacağını ve her toplantıda alınacağını yineledi; ancak gelecekteki indirimlerin zamanlaması veya büyüklüğü konusunda açık bir yönlendirme sağlamadı.
Vanguard, Pimco ve çeşitli Avrupa yatırım firmaları gibi araştırma şirketleri, bunun muhtemel olduğunu düşünüyor. Mevduat faiz oranı 2026 yılının büyük bir bölümünde %2 seviyesinde kalacak.Enflasyon tahminlerinde belirgin bir değişiklik veya büyümede ciddi bir şok yaşanmadığı sürece, rota değişikliği için gereken şartlar yüksek olarak değerlendirilmekte ve enflasyonun sürekli olarak hedef seviyenin altında olduğuna dair güçlü işaretler gerektirecektir.
Diğer uzmanlar ise, genel enflasyonun %1,5-1,7 civarında istikrar kazanması ve çekirdek enflasyonun bazı bölgelerde %2'ye yakın seyretmesi senaryosunun gerçekleşmesi durumunda, Bu durum, daha fazla kesintinin önünü açabilir. Küçük bir ölçekte. Her durumda, bir sonraki adım atılacaksa, en azından kısa vadede artıştan ziyade azalmanın daha olası olduğunu vurguluyorlar.
2026 yılı için toplantı takvimi şimdiden belirlendi ve Mart, Nisan, Haziran, Temmuz, Eylül, Ekim ve Aralık aylarında önemli tarihler yer alıyor. Ancak Avrupa Merkez Bankası (ECB), bu tarihleri faiz oranlarına ilişkin belirli kararlarla önceden ilişkilendirmekten kaçınıyor ve özellikle enflasyona ilişkin güncellenmiş makroekonomik tahminlerinin görüşmelerin tonunu belirleyeceğini yineliyor.
Merkez bankası, faiz oranlarını yönetmeye paralel olarak, aşağıdaki faaliyetlere de devam etmektedir: dengesinin kademeli olarak azalması Vadesi gelen tahvillerin satın alma programlarına (APP ve PEPP) yeniden yatırılmaması yoluyla. Bu süreç, düzenli ve öngörülebilir olsa da, sağlık krizi ve piyasa gerginliği dönemlerinde uygulanan olağanüstü desteklerin bir kısmının geri çekilmesiyle finansal koşulları daha da sıkılaştırıyor.
Kredi, yatırım ve tasarruf sahipleri üzerindeki etkiler
Yüzde 2'lik faiz oranları ve küçülen bilanço birleşimi, durumu şu yöne kaydırdı: kredi maliyetinin artması İşletmelere ve hane halklarına verilen krediler önceki düşük seviyelerine geriledi. Bankalar kredi verme kriterlerini sıkılaştırdı ve özellikle ipotek ve işletme yatırımları için uzun vadeli krediler gibi segmentlerde finansman talebi azaldı.
Finans piyasaları açısından bakıldığında, beklentiler nispeten düşük ve istikrarlı oranlar Yatırımcılar genellikle hisse senetleri gibi daha riskli varlıklara yönelirken, tahvil piyasaları önceki düzeltmenin ardından getirilerde bir miktar istikrar gösteriyor. Yüksek faiz oranları dönemlerinde ihraç edilen tahviller, düzenli gelir arayan yatırımcılar için cazip olmaya devam ediyor.
Tasarruf sahipleri için mevcut ortam, banka mevduatları ve tasarruf hesaplarındaki getirilerin düşük olduğu anlamına geliyor. Şimdilik en üst seviyelere geri dönmeyecekler. Bu durum, Avrupa Merkez Bankası'nın faiz indirim döngüsüne başladığı dönemde görüldü. Bununla birlikte, %2'lik gösterge faiz oranı, negatif faiz yıllarına kıyasla daha fazla hareket alanı sunarak, düşük riskli ürünlerde mütevazı da olsa bir getiri sağlıyor.
Borç alanlar ise, faiz oranlarındaki düşüşten önceki döneme kıyasla önemli ölçüde daha düşük bir para maliyetinden faydalanıyor. Avrupa Merkez Bankası'nın para politikasına endeksli değişken faizli ipotekler ve tüketici kredileri, son çeyreklerde finansal yüklerini hafifletti; bu da temerrüt riskini azalttı ve hane halklarının harcanabilir gelirlerinin bir kısmını serbest bıraktı.
Ancak Avrupa Merkez Bankası (ECB) durumu yakından takip etmeye devam ediyor. Enflasyonu kontrol etme ve ekonomik faaliyeti destekleme arasındaki dengeAşırı sıkılaştırma gereksiz yere büyümeyi ve istihdamı engelleyebilirken, erken gevşeme fiyat istikrarı hedefinin güvenilirliğini tehlikeye atabilir. Bu iki risk arasındaki çizgi ince olduğundan, ihtiyatlı hareket etme konusunda ısrar ediliyor.
Değişiklik sağlanamayan ve enflasyonun hedef seviyesinin bile altına düştüğü birkaç toplantının ardından, Avrupa Merkez Bankası (ECB), Avrupa ekonomisinin dayanıklılığına güvenerek ancak avronun değer kazanması, jeopolitik gerilimler ve dünya ticaretinin gelişmesinin görünümü hızla değiştirebileceğinin farkında olarak aktif bir teyakkuz pozisyonunda kalmaya devam ediyor; şimdilik, döngünün bu bölümünü yönetmek için seçilen denge noktası olarak %2 sabit tutuluyor ve mevcut duraklama aşamasının devam edip etmeyeceği veya kademeli indirimlerin yeni bir aşamasına geçip geçmeyeceği konusunda bir sonraki verilerin teyit edilmesi bekleniyor.