davranışı 2025 yılındaki bankalararası piyasayı, bütünüyle ele almadan anlamak mümkün değildir. finansal sistemResmi faiz oranları, Avrupa Merkez Bankası likiditesi, devlet borcu, borsa, banka kredileri ve elbette döviz kuru. Yıl boyunca merkez bankaları politikalarını iyileştirmeye devam etti, borsa endeksleri rekor seviyelere ulaştı ve para maliyeti daha elverişli bir aşamaya girdi, ancak bu durum işletmeler ve hane halkları için hala birçok zorluk sunuyor.
Bu bağlamda, bankalararası piyasa şu şekilde işlev görmüştür: Kurumlar arasındaki güvenin termometresi ve beklentilerin barometresi Avrupa Merkez Bankası ve Fed'in yaklaşan kararları, döviz piyasasındaki aşırı dalgalanma, küresel büyüme konusundaki şüpheler ve kamu borcunun yükü, faiz oranı ve döviz kuru risklerinin yönetilmesinde daha fazla ihtiyatlı olunmasını gerektirmiştir.
Para, faiz oranları ve bankalararası piyasanın rolü
Eklenen fotoğrafa bakarsanız, Euro bölgesinin para arzı (M3 toplamı) ise çok daha ılımlı bir şekilde hareket etti. Önceki dönemlerde, 2001 ile 2022 arasındaki ortalama değişim yaklaşık %5,5 iken, 2023'te sadece %0,1 oranında artış gösterdi ve 2024'te %3,4'e yükseldi. Bu yavaşlama, büyük likidite enjeksiyonlarının sona ermesini ve 2025'te hala destekleyici olsa da, biraz daha az genişleyici bir para politikasına geçişi yansıtmaktadır.
Bankalararası piyasanın kalbinde şunlar yer almaktadır: 3 aylık bankalararası faiz oranıBankalararası finansman için gösterge faiz oranı önemli bir referans noktasıdır. Tarihsel ortalaması (2001-2022) %1,2 iken, parasal sıkılaştırma ve ardından gelen gevşeme döngüsünden sonra 2023'te %3,433'e ve 2024'te %3,572'ye yükselmiştir. 2025 yılına gelindiğinde, Avrupa Merkez Bankası'nın faiz indirimleri ve getiri eğrisinin normalleşmesiyle, Kasım ve Aralık ortalamaları sırasıyla %2,041 ve %2,051'e gerilemiş ve bu da resmi faiz oranlarının %2 civarında olduğu bir ortamla tutarlı olmuştur.
Benzer bir şey şu şekilde de olur: 12 aylık Euribordeğişken faizli ipotekler için temel göstergeUzun vadeli ortalaması %1,4'e yakın olsa da, 2023'te %3,868'e yükseldi ve 2024'te %3,274'e geriledi. 2025 yılı boyunca yıllık gösterge düşüş göstererek Kasım ayında ortalama %2,217'ye ulaştı ve Aralık ayında %2,269'a hafif bir sıçrama yaptı; bu durum, piyasanın Avrupa Merkez Bankası'nın yılın başındaki hızda faiz indirimlerine devam etmeyeceğini zaten fiyatlandırdığı bir ortamda gerçekleşti.
Virajın uzun bölümünde, 10 yıllık devlet tahvillerinin faiz oranları orta seviyelerde kalmaya devam ediyor.Tarihsel ortalama olan %3'e kıyasla, 2023'teki ortalama getiri %3,4, 2024'te ise yine %3 oldu. 2025'teki performans ise Kasım ayında %3,1 ve Aralık ayında %3,3 ile nispeten istikrarlı seyretti. Bu seviye, Euro bölgesinde kontrol altında tutulan enflasyon, mütevazı büyüme ve sınırlı risk primleri senaryosuyla tutarlıdır.
Genel olarak, Avrupa Merkez Bankası 2025 yılını hedef olarak belirledi. Birkaç faiz indiriminin ardından "tetikte bekleme" stratejisi18 Aralık'taki toplantıda, art arda sekiz faiz indiriminin ardından, üç resmi faiz oranı da değiştirilmeden bırakıldı ve bu, dördüncü faiz indirimi oldu. Karar, bankalararası piyasa tarafından neredeyse fiyatlandırılmıştı; piyasa zaten %2'lik mevduat faiz oranını makul bir kısa vadeli gösterge olarak fiyatlandırmıştı.
Bu yaklaşım, euro cinsinden OIS takas eğrisine de yansımaktadır: 12 aylık OIS tahvil getirisi, Nisan ortasında yaklaşık %1,67 seviyelerinden %1,95'e yakın seviyelere geriledi. Yıl sonunda, daha fazla acil kesinti olmayacağı ve orta vadede, ekonomi istikrarlı kalırsa ve temel enflasyon daha fazla düşüşe direnirse, 2026-2027'de zamlar konusundaki tartışmanın bile açılabileceği öngörülüyor.
Finans piyasaları: borç, hisse senedi piyasası ve türev ürünler faaliyetleri
Sermaye piyasaları bloğunda, Kamu borcunun azalma oranları önceki yıllara göre daha az dinamizm gösteriyor.Piyasada spot Hazine bonosu işlem hacmi tarihsel olarak 34,9 iken, 2023'te 26,91'e ve 2024'te 18,1'e düştü. 2025 yılı için Ekim ve Kasım aylarına ait veriler sırasıyla 11,84 ve 12,32 olup, mevcut bakiyeye oranla nispeten ılımlı bir işlem hacmine işaret etmektedir.
Devlet tahvilleri ve bonoları için, Nakit işlem oranı da azaldı.2001-2022 ortalaması 22,1 iken, 2023'te 12,01 ve 2024'te 11,9 seviyesindeydi; ancak 2025'te Ekim'de 2,26 ve Kasım'da 1,54 ile çok düşük seviyelere düştü. Bu yavaşlama, kısmen birçok yatırımcının faiz artırımı döngüsünden sonra elde edilen getirilerden yararlanarak orta ve uzun vadeli pozisyonlarını konsolide etmesinden kaynaklanmaktadır.
Kısa mesafede, Vadesi 3 aya kadar olan ABD Hazine bonolarının faiz oranları düşüş gösterdi. 2023 zirvesine gelince: tarihsel referans sadece %0,29 iken, 2023'te %3,15 ve 2024'te %3,16 oldu. 2025'te, ikincil piyasadaki açık artırmalar ve işlemler, Ekim ayında ortalama %1,92 ve Kasım ayında %1,99 oranlarını ortaya koyarak, resmi faiz oranlarında daha gevşek bir seyir izleme eğilimini gösteriyor.
Uzun vadede, İhale usulüyle ihraç edilen 10 yıllık tahvillerin getirisi istikrar kazandı. Ortalama %3,09 civarında seyretti (2001-2022). 2023'te bu oran %3,55, 2024'te %3,1 oldu ve 2025'te Ekim ayında %3,09'a, Kasım ayında ise %3,20'ye yakın seviyeler gözlemlendi. Son on yıldaki yüksek ihraç hacmine rağmen, devlet borcunda önemli bir baskı belirtisi yok.
Hisse senetleri ise bu yıl oldukça dikkat çekici bir performans sergiledi. Madrid Borsası'nın toplam piyasa değeri pozitif değişim oranlarını korudu.2023 ve 2024 yıllarında ortalama aylık büyüme oranı %1,1 olarak gerçekleşti. 2025 yılında ise, ana küresel endekslerin yükseliş trendini takip ederek, ortalama aylık değişim Ekim ayında %3,04 ve Kasım ayında %1,25 oldu.
Borsa işlemlerine ilişkin olarak, Sözleşme hacmi daha düzensiz oldu.2001 ile 2022 yılları arasında aylık ortalama %2,3'lük değişime kıyasla, 2023'te sadece %0,2'lik bir artış, 2024'te ise %-0,2'lik hafif bir düşüş kaydedildi. 2025'te Ekim ayı rakamı %25,20'lik bir sıçrama gösterirken, Kasım ayı rakamı %-5,36'lık bir düzeltme göstererek, akışların küresel oynaklığın belirli örneklerine olan duyarlılığını yansıtıyor.
Borsa endeksleri hızla yükseldi: Madrid Borsası Genel Endeksi, 2023'te 927,57 puandan 2024'te 1.137,34 puana yükseldi. 2025 yılında ise Ekim ayında 1.681 puan civarında, Aralık ayı sonunda ise 1.707 puanda seyrediyor. Bu arada, Ibex 35 endeksi 2023'te ortalama 9.347 puandan 2024'te 11.595'in üzerine çıktı ve 2025 yılında Aralık ortasında 17.041 puan civarında, yılın son veri noktasında ise 17.307 puanda yer alarak, analiz edilen işlem haftasının başında 17.000 puan civarında tarihi zirvelere ulaştı.
Uluslararası alanda, Nasdaq rekor kırmaya devam ediyor2001-2022 yılları arasında ortalama 4.754 puan olan bu rakam, 2023'te 12.970'e, 2024'te 19.310'a yükselmiş ve 2025'te 23.057-23.419 puan civarında seyretmektedir. Bu durum, özellikle teknoloji ve yapay zekâ ile ilgili bazı sektörlerde olası balonlar konusunda şüpheler uyandırmaktadır.
Ibex 35'in hisse senedi fiyatı ile öz sermaye karlılığı arasındaki oran olan F/K oranı makul seviyelerde kalmaya devam ediyor: Tarihsel ortalama 15,6, 2023 kapanışı 27,5 ve 2024 14,4 oldu. 2025'te F/K oranı 19,8-19,9 civarında yerleşti ve bu da Hisse senedi fiyatlarındaki yeniden değerleme, karlardaki iyileşmeden biraz daha hızlı gerçekleşti.Ancak diğer piyasalarda görülen aşırı değerleme seviyelerine ulaşmadan.
Kurumsal finans alanında, Finansal olmayan şirketlerin kısa vadeli özel borçlarında sınırlı artışlar gözlemlenmiştir.2001-2022 yılları arasındaki ortalama %1,1'lik değişime kıyasla, 2023'te %8 ve 2024'te %2,8 artış gösterdi. 2025 yılında, Ekim ayında %3,44'lük bir artış kaydedildikten sonra, Kasım ayında %-2,35'lik bir düşüş yaşandı; bu da birçok şirketin vadeleri uzatmayı veya kısa vadeli finansman ihtiyaçlarını azaltmayı tercih ettiğinin bir işaretidir.
Uzun vadeli özel borçlanmada ise dinamikler daha da sınırlıdır: Tarihsel ortalama büyüme oranı, ödenmemiş bakiyelerde %0,7'dir.Ancak 2023'te %-5,7'lik bir düşüş yaşanırken, 2024'te neredeyse sabit kaldı (%-0,1). 2025'te çeyrek dönemlik değişimler Ekim ayında yaklaşık %1,5 ve Kasım ayında %0,65 civarında olup, bu durum düşük faiz oranları ortamı ve uzun vadeli finansman talebinde bir miktar toparlanma ile tutarlıdır.
Türevlere gelince, Ibex 35 vadeli işlemlerindeki alım satımlar oldukça düzensiz bir seyir izledi.2001'den 2022'ye kadar ortalama %0,3'lük bir büyümenin ardından, fiyatlar 2023'te %34,5 oranında sıçradı ve ardından 2024'te %3,5 oranında düştü. Ekim ve Kasım aylarındaki 2025 verileri, sırasıyla %13,05'lik bir büyüme ve %6,11'lik bir düşüşe işaret ederek, piyasaların yatırımcı duyarlılığındaki hızlı değişimlere karşı hassasiyetini yansıtıyor.
Ibex 35 hisselerine ilişkin finansal opsiyonlar da dalgalanmalara maruz kalmıştır: Uzun serideki ortalama %16'lık büyümeye kıyasla2023'te %41,8, 2024'te ise %4,2 oranında artış gösterdiler. 2025'te ise Ekim ayında %-45,9 oranında düşüş yaşadıktan sonra, endeksin yükselişiyle ilişkili riskten korunma ve kar alma hareketlerine paralel olarak Kasım ayında güçlü bir şekilde (%17,8) toparlandılar.
Hanehalklarının ve ekonominin tasarrufları, borçları ve mali durumu
Makro finansmanı analiz edersek, İspanyol ekonomisinin GSYİH'ye oranla net finansal tasarrufları, açıkça pozitif bir seviyeye normalleşti.2008-2022 yılları arasındaki hafif negatif ortalamaya (-0,5%) kıyasla, bu oran 2023'te %4,1'e ve 2024'te %4,9'a ulaştı. 2025'te ise birinci ve ikinci çeyrek verileri sırasıyla GSYİH'nin %4,9 ve %4,6'sını oluşturarak, yerleşik sektörlerin genel olarak yükümlülüklerinden daha fazla finansal varlık biriktirdiğini göstermektedir.
Söz konusu evler ve evlere hizmet veren kar amacı gütmeyen kurumlarNet finansal tasarruflarda da önemli bir artış görüldü: 2008 ile 2022 yılları arasında GSYİH'nin ortalama %2,1'ine kıyasla, 2023'te %2,7'ye ve 2024'te %4,5'e ulaştı. 2025 yılında ise oran ilk çeyrekte %3,7 ve ikinci çeyrekte %3,3 olarak gerçekleşti; bu da hanehalklarının, yakın tarihsel koşullara göre hala nispeten yüksek olan faiz oranları bağlamında ihtiyatlı davranışlarını yansıtıyor.
Yükümlülükler tarafına gelince, Hisse senetleri ve krediler dışındaki menkul kıymetlerde somutlaşan toplam borç, GSYİH'ye oranla, finansal kriz sonrasında ulaşılan zirve seviyelerinin altında kalmaya devam etmektedir.2008-2022 yılları arasında ortalama borç/GSYİH oranı %278,7 iken, 2023'te %253,6'ya ve 2024'te %249,7'ye düştü. 2025'te de benzer seviyeler korunuyor: ilk çeyrekte %249 ve ikinci çeyrekte %249,8, bu da yıllarca süren borç azaltma sürecinin ardından bir istikrar derecesine işaret ediyor.
Özel durumda Hane halkları için finansal borç, GSYİH'nin yaklaşık %44'ünü oluşturmaktadır.Bu rakam, %62'lik (2008-2022) tarihsel ortalamadan önemli ölçüde daha düşüktür. 2023'te %46,1 ve 2024'te %43,7 olan oranlar, 2025'in ilk iki çeyreğinde sırasıyla %43,4 ve %44'e düşmektedir. İkinci çeyrekte hafif bir artış gözlemlense de, hanehalklarının borç durumu konut krizinden önceki döneme göre çok daha sürdürülebilirdir.
Hanehalklarının finansal dengesini varlıklar açısından inceleyecek olursak, Finansal varlıklar makul bir oranda büyüyor.2008-2022 yılları arasında ortalama çeyreklik değişim %1,1 iken, artışlar 2023'te %2,9'a ve 2024'te %2,1'e ulaştı. 2025'te çeyreklik büyümenin ilk çeyrekte yaklaşık %1,9 ve ikinci çeyrekte %2,7 olması bekleniyor; bu da hem yeni yatırımları hem de olumlu piyasa performansı nedeniyle portföy değer artışını yansıtıyor.
Yükümlülükler tarafına gelince, hane halkı borcu, dahil olmak üzere ipotekYoğun kasılma evresini geride bıraktı.Tarihsel ortalama çeyrek dönemlik değişim -0,7% iken, 2023'te hafif bir artış (%0,1) ve 2024'te %1,2'lik bir artış gözlemlenmiştir. 2025 verileri, özellikle tüketici finansmanında ve daha az ölçüde ipoteklerde biraz daha dinamik bir kredi ortamıyla tutarlı olarak, ilk çeyrekte %0,4 ve ikinci çeyrekte %3'lük bir büyüme göstermektedir.
Bankacılık sektörünün evrimi ve bankalararası piyasa ile ilişkisi
Mevduat kabul eden kurumlar açısından bakıldığında, özel sektöre verilen banka kredileri uzun yıllar süren bir daralmanın ardından artış göstermiştir. orta düzeyde ancak sürdürülebilir büyüme evresi2001 ile 2022 yılları arasında ortalama aylık %4,9'luk büyüme oranına kıyasla, kredi 2023'te %-0,2 oranında büyüdü (hala negatif bölgede) ve 2024'te hafif bir pozitif artış gösterdi (%0,09). 2025 yılında, Eylül ve Ekim aylarındaki ortalama aylık büyüme oranları sırasıyla yaklaşık %0,1 ve %0,5 olup, bu da kredi arzının önemli bir artış olmaksızın iyileştiğini göstermektedir.
Aksine, Bankalar, tasarruf bankaları ve kredi birliklerindeki özel sektör mevduatlarında bir miktar zayıflama görüldü.Tarihsel ortalama aylık %6'lık büyümenin ardından, 2023'te %-0,5 oranında düşüş gösterdiler ve 2024'te ise sadece %0,39'luk bir artış kaydettiler. 2025'e ait en son verilerde, Eylül ayında %0,4'lük bir artış görülürken, Ekim ayında %-0,7'lik bir düşüş kaydedildi; bu durum muhtemelen daha iyi getiri sağlayan diğer varlıklara yönelme veya tüketim ve reel yatırım için geri ödemelerle bağlantılı olabilir.
Bankalar risklerini artırdılar. Sabit getirili menkul kıymetler - hisse senetleri ve öz sermaye payları dışındaki menkul kıymetler -Uzun vadeli seride aylık ortalama %8,3'lük bir büyüme gösteren bu rakamlar, 2023'te %0,1 ve 2024'te %0,72 oranında artış göstermiştir. Eylül ve Ekim 2025 verileri sırasıyla %2,3 ve %0,4'lük değişimler göstermektedir. Hisse senetleri ve portföy varlıkları da ortalama aylık %0,4'lük bir büyüme ile 2023'te, %0,25'lik bir büyüme ile 2024'te ve Eylül ve Ekim 2025'te sırasıyla %0,8 ve %0,3'lük değerlerle ilerleme kaydetmiştir.
La Kredi kuruluşlarının bankalararası sistemdeki net pozisyonu, açıkça pozitif bölgede konsolide olmuştur.Tarihsel olarak, varlıklar ve yükümlülükler arasındaki fark (kredi sistemine göre) toplam varlıkların %-1,9'luk bir dengesini göstermiştir. Ancak, Avrupa Merkez Bankası'nın büyük likidite enjeksiyonlarının ardından, net pozisyon 2023'te %5,9'a ve 2024'te %7,24'e yükselmiştir. 2025 yılında ise bu rakam Eylül ayında yaklaşık %6,5 ve Ekim ayında %6,1 seviyesinde olup, sektörün genel olarak sistemin geri kalanına göre rahat bir likidite pozisyonunu koruduğunu göstermektedir.
Varlığın kalitesiyle ilgili olarak, Takipteki krediler azalmaya devam ediyor.Tarihsel ortalama aylık değişim %-0,4 iken, 2023'te düşüş %-0,2 ve 2024'te %-0,65 oldu. 2025'te Eylül ve Ekim aylarındaki değişimler sırasıyla %-1,5 ve %-0,6'lık düşüşler göstererek, nispeten dirençli bir işgücü piyasası içinde işletme ve hane halkı temerrüt oranlarındaki iyileşmeyi teyit etmektedir.
Geçici varlık transferleri (repo işlemleri) son yıllarda güçlü bir büyüme gösterdi: Ortalama aylık %2,1'lik değişime kıyasla, 2023'te %1,9 ve 2024'te %3,65 oranında arttı. 2025'te ise bu kalem Eylül ayında %2,9 artış gösterdikten sonra Ekim ayında %-4,1 oranında düşüş gösterdi. kuruluşların finansman ihtiyaçları ve likidite yönetimi konusunda taktiksel ayarlamalar yapması.
Varlıklar açısından bakıldığında, Mevduat kabul eden kurumların net değeri geçmişe kıyasla çok daha az büyüdü.Uzun vadeli ortalama aylık yaklaşık %6,3 iken, büyüme 2023'te %0,5 ve 2024'te %0,36 oldu. 2025 verileri, Eylül ayında %-1 ve Ekim ayında %-1,1'lik hafif düşüşlere işaret ediyor; bu düşüşler muhtemelen değerleme düzeltmeleri ve kazanç dağıtımlarıyla bağlantılı olabilir.
Bankacılık sektörünün yapısı ve Euro sisteminin finansmanı
İspanyol bankacılık sektörünün haritası bugün, yirmi yıl öncesine göre çok daha yoğunlaşmış durumda. Ulusal mevduat kabul eden kurumların sayısı, 2000-2022 yılları arasında ortalama 166 iken, 2023 yılında 109'a düştü.2024'te 108 ve Eylül 2025'te 105. Bununla birlikte, İspanya'da faaliyet gösteren yabancı kuruluşların varlığı devam ediyor; tarihsel ortalama 76 ve yılın zamanına bağlı olarak 2023'te 76, 2024'te 76 ve 2025'te 78-79 rakamlarıyla güncellendi.
Kurulu kapasite açısından, Yıllar süren düzenlemelerin ardından bankacılık sektöründeki çalışan sayısı istikrar kazandı.2000 ile 2022 yılları arasında ortalama çalışan sayısı 221.000'in üzerindeyken, bu sayı 2023'te yaklaşık 161.640'a düştü ve 2024-2025 yıllarında da yaklaşık 163.496 civarında kalması bekleniyor. Şube sayısı da benzer bir trend izledi: önceki yıllarda ortalama yaklaşık 34.700 şubeden, 2023'te yaklaşık 17.603'e ve 2025'te 17.168'e düştü.
La Uzun vadede Eurosystem'e olan ilgi önemli ölçüde azaldı. Büyük likidite programlarının sona ermesinin ardından, Euro bölgesindeki uzun vadeli operasyonların ortalama tutarı yaklaşık 579.197 milyar avro civarındaydı, ancak 2023'te bu rakam 457.994 milyar avroya düştü ve 2024'te 30.806 milyar avroya geriledi. Normalleşme 2025 yılında da devam etti ve Haziran ayında 13.426 milyar avro, Kasım ayı sonunda ise 10.015 milyar avro dengelendi.
İspanyol kuruluşları için de trend benzer: ortalama 103.699 milyon euro'dan, Avrupa Merkez Bankası'nın uzun vadeli fonlaması 2023'te 27.860 milyar avroya ve 2024'te 8.217 milyar avroya düştü.2025 yılında, talep Haziran ayında 8.811 milyar ve Kasım ayında 11.145 milyar seviyesine hafifçe yükseldi; bu seviyeler TLTRO döneminin çok altında olsa da, likiditeyi ayarlamak için zaman zaman bağımlılığın devam ettiğini gösteriyor.
Ana finansman işlemleri—düzenli kısa vadeli ihaleler—İspanyol bankaları için önemli bir likidite kaynağı olma özelliğini neredeyse tamamen yitirdi. Tarihsel ortalama 21.522 milyar avrodan, 2023'te 297 milyon avroya, 2024'te ise zar zor 6 milyon avroya düştü ve sembolik miktarlara (Haziran 2025'te yaklaşık 39 milyon avro ve Kasım 2025'te 24 milyon avro) geriledi. bol yapısal likiditeye sahip bir bankacılık sistemi.
Ayrıca, Avrupa Merkez Bankası'nın 2015'ten beri raporlarını yayınladığını da akılda tutmakta fayda var. varlık satın alma programlarıKasım 2025 itibarıyla, bu programların toplam değeri İspanya'da yaklaşık 498.000 milyar euroya, avro bölgesinin tamamında ise yaklaşık 3,8 trilyon euroya ulaşmış olup, bu durum faiz oranları ve risk primleri üzerinde güçlü bir etki yaratmaya devam etmektedir.
Bankacılık sektörünün verimliliği, üretkenliği ve karlılığı
Verimlilik ve üretkenlik oranları, yıllarca süren uyum sürecinin ardından güç kazanan ancak bazı maliyet baskılarıyla karşı karşıya kalan bir bankacılık sektörünü yansıtıyor. Faaliyet giderlerinin olağan kar marjına oranı -işletme verimliliğinin bir göstergesi- makul bir aralıkta kalmıştır.2000-2022 yılları arasındaki ortalama %47,5'e kıyasla, 2023'te %39,33'e ve 2024'te %41,16'ya düştü. Ancak 2025'te, ikinci ve üçüncü çeyrekler sırasıyla %39,95 ve %51,1'e yakın seviyelere hafif bir bozulma göstererek, düşük faiz oranları nedeniyle marjlardaki düşüşün gelir/maliyet oranına tekrar baskı uygulayabileceğine işaret ediyor.
Verimlilik açısından, göstergeler şunlardır: Çalışan başına ve ofis başına yapılan mevduatlarda önemli bir iyileşme kaydedildi.Mevduat-çalışan oranı, ortalama 5.082 €'dan 2023'te yaklaşık 12.993 €'ya ve 2024'te 13.282 €'ya yükselmiş, 2025'in ikinci çeyreğinde 13.714 €'yu aşmış ve üçüncü çeyreğinde 14.252 €'ya yaklaşmıştır. Şube başına mevduat açısından ise artış daha da büyüktür: şube kapanmaları ve iş konsolidasyonu sayesinde ortalama 34.005 €'dan 2023'te 116.854 €'yu, 2024'te 123.541 €'yu ve 2025'te yaklaşık 130.257 € - 135.730 €'yu aşmıştır.
Ağ oranları şunu gösteriyor ki Bankacılık sektörünün fiziksel yapısı incelmiş olsa da, faaliyet yoğunluğu artmıştır.Şu anda kuruluş başına ortalama ofis sayısı 93-95 civarında olup, 2000-2022 döneminde bu sayı ortalama 171'in üzerindeydi. Aynı zamanda, ofis başına yaklaşık 9,5 çalışan bulunmakta olup, bu rakam tarihsel ortalama olan 6,38'in üzerindedir ve ortalama şube büyüklüğünün daha fazla olduğunu göstermektedir.
Düzenleyici sermayede, Mevduat kabul eden kurumların öz sermayesi orta düzeyde büyüdü ve son zamanlarda istikrar kazandı.Tarihsel ortalama aylık öz sermaye değişimi %0,64 iken, 2023'te büyüme %1,6'ya ve 2024'te %1,8'e yükseldi. 2025 verileri, temettü ödemeleri, hisse geri alımları ve değerleme hareketlerinden etkilenen, ikinci çeyrekte yaklaşık %-0,07 ve üçüncü çeyrekte %-1,1'lik negatif değişimlerle hafif bir düzeltmeye işaret ediyor.
Karlılık açısından bakıldığında, temel göstergeler rahat seviyelerde kalmaya devam ediyor. Varlık karlılığı (ROA), tarihsel ortalaması olan %0,42'nin açıkça üzerinde.2023'te %1, 2024'te ise %1,3 oldu. 2025'te varlık getirisi ikinci çeyrekte %1,3 civarında kalırken, üçüncü çeyrekte hafifçe düşerek %1,2'ye geriledi; bu da yoğun rekabet ve zorlu düzenlemeler ortamında hala makul bir rakam.
El Öz sermaye karlılığı (ROE) da uzun vadeli ortalamasının oldukça üzerinde seyrediyor. (%5,51). 2023'te %12,3'e, 2024'te ise %15,7'ye ulaştı. 2025'te rakamlar oldukça güçlü kalmaya devam ediyor; ikinci çeyrekte %15,5 ve üçüncü çeyrekte %15,8 değerleri, daha düşük karşılıklar, maliyet kontrolü ve komisyon gelirlerinin bir miktar toparlanmasıyla destekleniyor.
Döviz piyasasında aşırı dalgalanma ve döviz kuru riski
2025 yılı da özellikle olaylarla dolu bir yıl oldu. Döviz piyasasında doların euro karşısındaki performansı, ilk tahminlerin oldukça gerisinde kaldı.Yılın başında Reuters ve Bloomberg'in piyasa konsensüsü, 1,04-1,05 USD/EUR civarında bir aralıkla pariteye dönüşün mümkün olduğunu öngörüyordu. Gerçeklik ise çok farklı oldu.
Donald Trump'ın Amerika Birleşik Devletleri Başkanı olarak yeni bir dönem başlatması ve bunun uygulanması korumacı ve geleneksel olmayan ekonomik önlemler "Kurtuluş günü" olarak adlandırılan 2 Nisan'dan bu yana beklentiler tersine döndü. Şubat ayından Haziran sonuna kadar dolar, euro karşısında 1,0142'den 1,1809'a gerileyerek 17 Eylül'de 1,1918 USD/EUR seviyesine kadar düştü; bu da doların bu yıl %17,5 değer kaybettiği anlamına geliyor.
Euro bölgesi bu nedenle bir süreçten geçiyor. Ekonomik durgunluk ortamında euronun önemli ölçüde değer kazanması Almanya, Fransa ve diğer kuzey ekonomileri gibi ülkelerde, Avrupa Merkez Bankası (ECB) müdahale oranını aynı anda %4,5'ten %2,0'ye düşürdü ve para biriminin değer kazanması uluslararası rekabet gücünü engelliyor. Avrupa şirketleri çifte darbe alıyor: yaklaşık %15'lik bir ABD gümrük vergisi ve döviz kurları nedeniyle maliyetlerde %17,5'lik bir artış; bu da fiyat rekabet gücü açısından yaklaşık %32,5'lik bir kayba yol açıyor.
2026 yılına ilişkin tahminler henüz kesinleşmedi. Piyasa konsensüsü, ortalama 1,20 USD/EUR kuru öngörüyor; olası aralık ise 1,13-1,27 olabilir.Ancak bazı analistler, doların zayıflığının bu kadar kalıcı olup olmayacağını sorgulamaya başlıyor. Anlatıyı değiştirebilecek birkaç risk faktörü öne sürülüyor: belirli varlıklarda (hisse senetleri, emtialar, kripto paralar) potansiyel balonlar, yapay zekâ ile bağlantılı bazı işletmelerin aşırı değerlenmesi, büyük ekonomilerde kamu borcunun artan ağırlığı ve ABD'deki küçük bankaların likidite sorunları nedeniyle potansiyel kırılganlığı.
Bu bağlamda, Riskten kaçınma eğilimi güçlü bir geri dönüş yapıyor.Altın rekor seviyelere ulaşıyor, güvenli liman para birimi olarak kabul edilen İsviçre frangı euro karşısında değer kazanıyor ve dolar, belirli zamanlardaki yapısal zayıflığına rağmen, gerilim dönemlerinde toparlanma eğiliminde. Birçok şirketin vardığı sonuç açık: döviz kuru risk yönetimini güçlendirmek, korunma stratejilerini gözden geçirmek ve aşırı açık pozisyonlardan kaçınmak şart.
Küresel para politikaları: Avrupa Merkez Bankası (ECB), ABD Merkez Bankası (FED), İngiltere Merkez Bankası (BoE), Japonya Merkez Bankası (BoJ) ve diğer merkez bankaları.
Uluslararası arenada, 2025 bir başka yıl olarak sona erdi. çoğu merkez bankasında parasal gevşeme uygulamasıBirkaç istisna dışında, faiz oranları ya düşüş döngüsüne girdi ya da yükselişini durdurdu. Japonya, resmi faiz oranını toplam 50 baz puan artırarak %0,75'e çıkaran az sayıdaki ülkeden biri oldu ve Brezilya da benzer bir yol izleyerek, 275 baz puanlık artışın ardından faiz oranını yaklaşık %15'e getirdi.
Euro bölgesinde, Avrupa Merkez Bankası (ECB), 2025 yılının Şubat, Mart, Nisan ve Haziran aylarında dört faiz indirimi gerçekleştirdi....mevduat faiz oranını %2'ye yakın bıraktı. Piyasa zaten dört veya beş faiz indirimini fiyatlamıştı, bu nedenle büyük bir sürpriz olmadı. Mevcut tartışma, enflasyon hedef seviyesine yakın kalırsa ve büyüme çok fazla kötüleşmezse, merkez bankasının 2027'de veya hatta 2026'nın sonlarında gelecekteki bir faiz artırımı için zemin hazırlamaya başlayıp başlamayacağı etrafında dönüyor.
Birleşik Devletlerde, Federal Rezerv biraz daha temkinli bir yaklaşım benimsedi, ancak faizleri de düşürdü.Fed'in 2024 sonuna kadar iki faiz indirimi yapması bekleniyordu, ancak nihayetinde 2025'te üç faiz indirimi gerçekleştirdi ve yeni gümrük vergilerinin büyüme ve fiyatlar üzerindeki etkisini daha iyi değerlendirmek için döngüyü beklenenden daha geç (Eylül ayında) başlattı. Politika faizi şu anda %3,5 ile %3,75 arasında seyrediyor ve piyasa 2026'da daha fazla indirim bekliyor, ancak bunların büyüklüğü konusunda net bir fikir birliği yok.
Birleşik Krallık'ta, İngiltere Merkez Bankası faiz oranlarını 25 baz puan düşürerek %3,75'e indirmeye hazırlanıyor.Bölünmüş bir komite ortamında (5-4'lük yakın bir oylama bekleniyor), Japonya'nın, piyasa fiyatlarına göre yaklaşık %95 olasılıkla, faiz oranlarını 25 baz puan daha artırarak %0,75'e çıkarabileceği belirtiliyor. İsviçre ve Meksika gibi diğer merkez bankaları da önemli adımlar attı: İsviçre faiz oranlarını 50 baz puan düşürerek %0,0'a indirdi ve Meksika, birkaç yıl süren çok kısıtlayıcı faiz oranlarının ardından 300 baz puanlık bir indirimle %7'ye çekti.
Yatırımcılar, özellikle enflasyon ve istihdam rakamları olmak üzere, ABD makroekonomik verilerini yakından takip etmeye devam ediyor. Manşet enflasyon yaklaşık %3 seviyesinde, çekirdek enflasyon da %3'e yakın seyrediyor.Bu arada, GSYİH büyümesi %2,3 civarında seyrediyor ve işsizlik oranı yaklaşık %4,4 seviyesinde kalıyor. Bu bağlamda, Ocak ayında ek bir faiz indirimi olasılığı yaklaşık %24 olarak tahmin ediliyor ve indirimlerin büyük kısmının 2026 yılının ilerleyen aylarına kaydırılması öngörülüyor.
2025'te büyüme, enflasyon ve piyasa görünümü
Önde gelen varlık yöneticilerinden gelen tahminler şuna işaret ediyor: Küresel büyüme senaryosu olumlu ancak birçok belirsizlik kaynağı içeriyor.Amerika Birleşik Devletleri'nin GSYİH büyümesinin yaklaşık %2 civarında olması bekleniyor; tüketici harcamalarının güçlü kalması durumunda ise bu oran beklenenden daha yüksek olabilir. Euro bölgesinin yaklaşık %1 oranında büyümesi beklenirken, Çin'in yaklaşık %1,5'lik bir büyüme oranına ulaşabileceği tahmin ediliyor, ancak teşvik politikalarının etkinliği konusunda endişeler mevcut.
Euro bölgesinde tüketim, güçlü bir işgücü piyasası, 2024-2025'ten itibaren pozitif reel ücretler ve birikmiş tasarruflar gibi nispeten sağlam bir konumdan başlıyor ve aşağıdaki faktörlerle desteklenecek: düşük faiz oranlarıAncak, özellikle yatırımcılar ekonomik ortamda belirgin bir iyileşme görmezlerse, bu tasarrufların büyük bir kısmı nakit veya kısa vadeli araçlarda bağlı kalabilir. Almanya'da tüketici harcamaları göstergelerinde bir miktar iyileşme görülmeye başlandı, ancak bu henüz başlangıç aşamasında.
Çin duyurdu Hem parasal hem de mali teşvikler olmak üzere çok sayıda önlem ve gayrimenkul sektörüne ve tüketime destek.Ancak verilerde henüz belirgin bir etki görülmüyor. Perakende satışlar beklenenden daha az büyüyor, sanayi üretimi beklenenden biraz daha yavaş ilerliyor ve gayrimenkul yatırımları tarihi düşüşler kaydediyor. Yeni konut fiyatları düşmeye devam ediyor ve bu da hane halkları ve işletmeler arasında temkinliliği artırıyor.
Enflasyona gelince, Gelişmiş ekonomilerin çoğu, 2025 yılına kadar %2,4'e yakın oranlara doğru yakınsıyor.Bu senaryo hem Amerika Birleşik Devletleri hem de Euro Bölgesi için geçerlidir; Amerika Birleşik Devletleri'nde temel enflasyondan kaynaklanan risk biraz daha fazladır. Bu durum, merkez bankalarının para politikasının kısıtlayıcı doğasını kademeli olarak gevşetmelerine olanak tanır, ancak enflasyon öncesi dönemin sıfır faiz oranlarına geri dönülmesini engeller.
Tüm bunlar, sabit gelirli menkul kıymetler için oldukça olumlu bir tablo çiziyor: Faiz indirimleri, nispeten düşük risk ve oynaklık profiline sahip tahvil getirileri için görünümü iyileştirir.Bu bağlamda, yatırım dereceli krediler, yüksek getirili tahvillere kıyasla özellikle cazip görünüyor ve mutlak getiri ile kontrollü riskin iyi bir kombinasyonunu sunuyor. Hisse senetlerine ilişkin beklentiler de olumlu; ABD hisse senedi piyasası için hisse başına kazanç büyümesinin yaklaşık %9, Avrupa piyasası için ise %5 civarında olması ve İspanyol hisse senedi piyasasının hala makul değerlemeler sayesinde ilginç bir yükseliş potansiyeli taşıması bekleniyor.
Bu nedenle yıl, şu şekilde şekillenecek bir yıl olacak gibi görünüyor: En muhafazakâr olanlar da dahil olmak üzere karma portföyler, reel anlamda pozitif getiri sağlayabilir.Orta düzeyde büyüme, kontrol altında tutulan enflasyon ve kademeli olarak düşen faiz oranları arasındaki mevcut dengenin korunması şartıyla, önümüzdeki çeyrekler için kilit nokta, jeopolitik gerilimlerin, gümrük politikalarının veya potansiyel finansal şokların (varlık balonları, banka likidite sorunları) bu senaryoyu ne ölçüde bozacağı olacaktır.
2025 için genel tablo, kriz yıllarına kıyasla daha sakin bir bankalararası piyasayı, kurumların iyi karlılık ve likiditeye sahip olduğu, hanehalkı tasarruflarının daha ihtiyatlı olduğu ve küresel bir ortamın şu şekilde geliştiği bir tablo çiziyor: Faiz oranı ve kur riskinin titizlikle yönetilmesi bir kez daha hayati önem taşıyor.Tüm bu verilerden açıkça anlaşılan bir şey varsa, o da finansal istikrarın artık garanti olarak görülemeyeceği ve yatırımcıların, şirketlerin ve bankaların ihtiyatlı davranmaları, çeşitlendirme yapmaları ve merkez bankalarının, kamu borcunun ve piyasa oynaklığının gelişimini yakından takip etmeleri gerektiğidir.
