Hisse senetlerine yatırımın fiyatı bu yıl düşmüş olabilir ancak hedge fonu Bridgewater Henüz dibe vurmadıklarına inanıyor. Mevcut durumu geçmişin enflasyona dayalı ayı piyasalarıyla karşılaştırdılar. Ona göre, iyileşmelerin görülebilmesi için mevcut durumun daha da kötüleşmesi gerekiyor. O halde Bridgewater'ın neden hisse senedi yatırımlarının düşmeye devam edeceğinden korktuğunu görelim...
Hisse senetlerinin düşmeye devam etmesi için ne olması gerekiyor?
Bridgewater, başka bir makalede açıkladığımız gibi ayı piyasalarının iki aşamayı takip etme eğiliminde olduğunu tespit etti. Şimdi bu iki aşamayı gözden geçirelim:
Derecelendirmeler daha düşük.
Faiz oranlarındaki artışlar, bir şirketin gelecekteki nakit akışlarının (FCF) bugünkü değerini azaltır. Yüksek faiz oranları da ekonomi için her türlü soruna yol açtığı için yatırımcıların güvenini de zedeliyor, yani hisse senedi yatırımından uzak duruyorlar. Bu nedenle hisse senedi yatırımının daha cazip görünmesi için şirket değerlemelerinin düşmesi gerekiyor. Şu ana kadar bu yıl gördüğümüz hemen hemen bu.
Hisselerin karlılığının faiz oranlarındaki düşüşlerle karşılaştırılması. Kaynak: Bridgewater.
Daha düşük kar.
Bu aşama, değerlemeler ve piyasa duyarlılığından ziyade reel ekonomi ve şirket karlarıyla ilgilidir. faiz oranı artışları ekonomik büyümenin daha düşük olmasına neden olur. Mesele şu ki, ekonominin farklı sektörlerini farklı gecikmelerle etkiliyorlar, dolayısıyla tüm sektörler aynı anda yavaşlamayacaktır. Bu nedenle, konut gibi önde gelen bir sektör yavaşlamaya başlasa bile şirketin kârlarının da bunu takip etmesi birkaç ayı bulabilir. Ve eğer kazançlar piyasanın beklediğinden daha fazla yavaşlarsa, ki çoğu zaman olduğu gibi, hisse senedi fiyatları genellikle tekrar düşer. Henüz o aşamayı yaşamadık denebilir ama ona yaklaşıyor olabiliriz.
Hisse senetlerine yatırım yapmanın geleceği için belirleyici faktör kâr olacaktır. Kaynak: Bridgewater.
Hisse senetlerinin toparlanması için ne olması gerekiyor?
Bridgewater, enflasyonun yol açtığı bir durgunlukta hisse senetlerinin toparlanması için üç koşulun karşılanması gerektiğini doğruluyor. Öncelikle ekonominin keskin bir şekilde yavaşlaması gerekiyor. O halde merkez bankalarının mevcut koşulları gevşetmesi, yani faiz oranlarını düşürmesi gerekiyor. Son olarak, hisse senetlerinden beklenen uzun vadeli getiri, yatırımcıları tahvil gibi daha güvenli varlıklara tercih etmeye teşvik edecek kadar yüksek olmalıdır. Bridgewater, önceki enflasyonist ayı piyasalarında hisse senedi yatırımlarının toparlandığı hemen hemen her seferde bu koşulların meydana geldiğini görebildiğimiz bu tabloyu yayınladı.
Farklı enflasyonlu ayı piyasalarının seyrini gösteren tablo. Kaynak: Bridgewater Associates.
Peki Hisse Senetleri Dibe vurdu mu?路♂️
Şu anda hisse senedine yatırım yapılacak gibi görünmüyor. Bunun birkaç nedeni var: Ekonomi hâlâ çok güçlü. Elbette bazı öncü göstergeler (konut piyasası ve tüketici güveni gibi) düştü ve ISM Satın Alma Yöneticileri Endeksi (PMI) gibi diğer ölçümler de yavaşlıyor. Ancak şu ana kadar tüketici harcamaları ve işgücü piyasası gibi temel göstergeler şaşırtıcı derecede güçlü kalmayı sürdürüyor.
Hisse senetlerinin beklenen uzun vadeli getirileri çok düşük. Kaynak: Bridgewater
Ayrıca yatırımcılar hisse senedi yatırımı konusunda temkinli davranıyor. S&P 500'ün uzun vadeli beklenen getirileri şu anda yılın başına göre daha cazip görünüyor ancak bunların hala yatırımcı çekmek için çok düşük olduğunu söyleyebiliriz. Henüz gerçek bir teslimiyet görmedik (yatırımcıların havlu atması). Değerlemeler ortalamalarına dönse de, ayı piyasalarında sıklıkla olduğu gibi aşağı yönlü bir düşüş yaşamadılar. Mevcut getiri seviyeleri göz önüne alındığında, hisse senetlerine yatırım yapmak tahvillere yatırım yapmaktan nispeten daha az çekici olmaya devam ediyor; dolayısıyla yatırımcıların yeniden hisse senedi almaya başlaması için fiyatların düşmesi gerekebilir.
Fırsat nedir?
Bridgewater gibi biz de henüz dibe vurduğumuza inanıyoruz. Federal Rezerv'in rekor faiz artışları ekonomiyi önümüzdeki aylarda resesyona sürüklerse, şirket karları piyasanın şu anda beklediğinden daha fazla düşebilir ve hisse senedi yatırımları da muhtemelen bu etkiyi hissedecektir. Yavaş ekonomik büyüme enflasyonu doğru yöne itebilir ve Fed'in agresif para politikasını nihayet gevşetmesine olanak tanıyabilir. Bu noktada Bridgewater'ın geri tepme koşulları ortaya çıkabilir.
Gelecek 2 yıl için ABD'de enflasyonun tahmini gelişimi. Kaynak: Bloomberg.
Bridgewater'la anlaşırsanız Hazine tahvili alabiliriz. Çünkü ekonomi ve enflasyon zayıfladıkça bundan faydalanmaları gerekiyor. Özellikle enflasyonun beklenenden daha güçlü kalması durumunda altın da iyi bir performans gösterebilir. Ancak ne olacağından emin değilseniz, en güvenli şey, aşağıda önerdiğimiz gibi, farklı makroekonomik senaryolarda genellikle iyi performans gösteren dengeli bir varlık portföyü tasarlamak olabilir. Bu makalenin.