Jardines de Viveros Enerji şokları küresel ekonomik ve jeopolitik sahnenin merkezine yeniden oturdu.Petrol fiyatlarındaki artış, Ortadoğu'daki gerilimHürmüz Boğazı'ndaki istikrarsızlık ve fosil yakıtlara bağımlılık birçok analiste yetmişli yılları hatırlatıyor, ancak mevcut bağlam çok farklı: Dünyanın büyük bir bölümünde daha fazla demokrasi, daha fazla alternatif teknoloji ve enerji geçişine dair çok daha büyük bir farkındalık var, ancak kırılganlıklar devam ediyor.
Yakın tarih sunuyor Enerji fiyatlarının hızla yükselmesi durumunda neler olabileceğini anlamak için çok değerli örneklerden oluşan bir dizi.1973 ve 1979 petrol krizlerinden Körfez Savaşı'na, 2022'deki Ukrayna işgaline veya İran'ı çevreleyen mevcut çatışmaya kadar her olay, enflasyon, büyüme, finans piyasaları, ithalatçı ve ihracatçı ülkeler arasındaki eşitsizlik ve daha temiz ve verimli bir enerji sistemini nasıl hızlandıracağımız konusundaki ebedi tartışma hakkında dersler sunuyor.
Enerji şoku nedir ve ekonomiyi neden bu kadar sarsar?
Enerji şokundan bahsettiğimizde, kastettiğimiz şey şudur: Önemli bir enerji kaynağının fiyatında ani, keskin ve genellikle beklenmedik bir artış.özellikle yağDoğal gaz veya kömür. Bu küçük, geçici bir artış değil, aksine dünya çapında üretim maliyetlerini, tüketici fiyatlarını ve yatırım ve tüketim kararlarını alt üst eden fiyat artışlarıdır.
Bu bölümler çok etkileyici çünkü Tükettiğimiz hemen her şeyde enerji görünmez bir şekilde mevcuttur.Ulaşım, gübreler, plastikler, alüminyum, çelik, lojistik, ısıtma, kimyasallar, işlenmiş gıdalar, dijital hizmetler ve daha nice sektör. Bir aile sadece fiyatların yükseldiğini görse bile. Işığın faturası Ya da yakıt fiyatı, gerçekte enerji maliyetlerindeki artış tüm değer zincirini etkiliyor.
Bunun doğrudan sonucu genellikle rahatsız edici bir karışım olur: daha yüksek enflasyon ve daha düşük ekonomik büyümeMaliyetler artıyor, tüketim azalıyor, yatırımlar yavaşlıyor ve merkez bankaları Enflasyonla mücadele etmek için faiz oranlarını yükseltmek ya da ekonomik aktiviteyi daha fazla boğmamak için faiz oranlarını düşürmek ikilemiyle karşı karşıyalar.
Son dönemdeki büyük enerji şokları: 70'lerden Ukrayna'nın işgaline kadar
Son birkaç on yılda edinilen deneyimler şunu gösteriyor ki... Tüm enerji şoklarının şiddeti veya piyasalar üzerindeki etkisi aynı değildir.Ancak, yaşananlardan ders çıkararak bugünü daha iyi yorumlamamızı sağlayan kalıplar ve paralellikler mevcuttur.
1973: İlk büyük petrol krizi
1973 krizi, küresel enerji sisteminde öncesi ve sonrasıBirçok Arap ülkesinin uyguladığı petrol ambargosu, ham petrol fiyatlarında ani ve keskin bir artışa neden oldu. Bu fiyat artışı, son derece yıkıcı bir kombinasyona yol açtı: kontrolden çıkmış enflasyon, yüksek faiz oranları ve birçok gelişmiş ekonomide derin bir durgunluk.
Finans piyasalarında, Borsalar yaklaşık %50 oranında düştü. Bazı ülkelerde bu durum, uzun süreli durgunluk korkusunu yansıtıyordu. Ancak bu durgunluk yalnızca petrole bağlanamaz. Aksine, enerji şoku, bir dizi birikmiş dengesizliğin son tetikleyicisi olarak işlev gördü ve bu nedenle o dönemin büyüklüğünü mevcut durumla karşılaştırmak zor.
1979: İran Devrimi ve İkinci Büyük Çalkantı
1979 İran devrimi geri döndü Petrol fiyatlarını yükseltmek, ancak hisse senedi piyasaları üzerinde biraz daha ılımlı bir etki yaratmak.Piyasa başlangıçta bir düzeltmeyle tepki verdi, ancak daha sonra bir miktar istikrar kazandı. kısıtlayıcı para politikası Amerika Birleşik Devletleri ve diğer ülkelerde ise yeni bir durgunluğa yol açtı.
Bu olaydan çıkarılacak ders şu ki, Enerji fiyatlarındaki artış kıvılcımı ateşleyebilir ancakÇoğu zaman, ekonomik yavaşlamanın derinliğini ve süresini belirleyen nihai faktör, özellikle faiz oranı kararları olmak üzere, ekonomik politika tepkileridir.
1990: Körfez Savaşı ve daha sınırlı bir etki
Irak'ın 1990'da Kuveyt'i işgali ve ardından gelen Körfez Savaşı şunlara yol açtı: Yüksek faiz oranlarının zaten mevcut olduğu bir ortamda yeni bir enerji şoku yaşandı.Petrol fiyatları hızla yükselerek keskin bir yavaşlama korkusunu körükledi.
Öyle olsa bile Borsa üzerindeki etki yetmişli yıllardaki kadar şiddetli olmadı.Ekonomiler ve finans piyasaları, bu tür olaylarla başa çıkma konusunda daha fazla deneyime ve biraz daha çeşitlenmiş bir enerji sektörüne sahip oldukları için daha iyi hazırlanmıştı. Olay, önceki makroekonomik bağlamın (faiz oranları, başlangıç enflasyonu ve finans sisteminin gücü) enerji krizi gibi bir arz şokunun neden olduğu hasarı değerlendirmede kilit önem taşıdığını doğruladı.
2022: Ukrayna'nın işgali ve Avrupa doğalgaz krizi
Rusya'nın 2022'de Ukrayna'yı işgal etmesi şu anlama geliyordu: Avrupa ve küresel enerji piyasasında dramatik bir değişimKesinti ve tehdit gaz tedarikleriBu durum, yaptırımlar ve ithalat rotalarının zorunlu olarak yeniden yapılandırılmasıyla birlikte, doğalgaz ve kömür fiyatlarını yükseltti ve ham petrol fiyatlarını da yukarı çekti.
Küresel borsalar zarar gördü. Önemli düşüşler, enflasyonda sürekli bir artışla birlikte gerçekleşti. Bu durum, merkez bankalarını on yıllardır görülen en büyük faiz artırımlarıyla karşılık vermeye zorladı. 1970'lerden farklı olarak, ekonomilerde daha güvenilir parasal kurumlar vardı, ancak arz yönlü enflasyon ve yükselen faiz oranlarının birleşimi yine de finansal koşullarda keskin bir sıkılaşmaya yol açtı.
İran ile yaşanan çatışma ve yeni enerji şoku modeli
Şu anda odak noktası şu yöne kaymıştır: Ortadoğu'daki artan gerilimler ve İran'la daha geniş çaplı bir savaş riskiDünya petrolünün yaklaşık beşte birinin geçtiği Hürmüz Boğazı'ndaki güvenlik marjının daralması endişeleri artırdı.
Birkaç hafta içinde, Brent petrolün varil fiyatı 110-115 dolar aralığına doğru yükseldi. WTI petrolü, 100 dolarlık psikolojik eşiği rahatlıkla aştı. JPMorgan gibi bazı kuruluşlar, uzun süreli bir abluka senaryosunda ham petrolün 150 dolara yaklaşabileceği ve bunun küresel bir enerji şoku anlamına geleceği konusunda uyarıda bulundu.
Piyasa şimdiden rahatsız edici bir senaryoyu fiyatlandırmaya başladı: Yüksek enflasyon ve düşük büyüme, bu tür krizlerde klasik bir senaryo.Enerji ithal eden ülkeler, gelirlerini azaltan fiili bir "dış vergi" ile karşı karşıya kalırken, ihracatçı ülkeler ticaret koşullarını iyileştiriyor ve jeopolitik konumlarını güçlendiriyor.
Buna ek olarak, ham petrol fiyatlarındaki artış Bu durum hızla diğer stratejik girdilere de yayılıyor.Gaz, gübreler, plastikler, deniz ve kara taşımacılığı, gıda ve hatta çok yıllık zirvelere ulaşan alüminyum gibi metaller de etkileniyor. Ticaret yollarının zorunlu olarak yeniden yapılandırılması lojistik maliyetlerini artırıyor ve enflasyonist etkiyi güçlendiriyor.
Finans piyasaları enerji şokuna nasıl tepki verir?
Tarihsel olayların sırasına baktığımızda şunu görebiliriz ki Piyasalar kısa vadede yoğun dalgalanmalarla tepki verme eğilimindedir., özellikle de değişken gelir ve en savunmasız ülkelerin ve sektörlerin borç varlıklarında. Ancak orta vadeli sonuç daha karmaşık.
Bir cok zaman, Jeopolitik belirsizlik azaldıkça borsalar istikrar kazanmayı başardı. Ya da piyasa yeni büyüme ve enflasyon beklentilerini daha iyi özümser. İlk düzeltmenin uzun süreli bir aşağı yönlü döngüye dönüşüp dönüşmemesi üç ana faktöre bağlıdır: şokun süresi, merkez bankalarının tepkisi ve ekonominin ve şirket bilançolarının önceki gücü.
Mevcut olaylar Körfez Savaşı ve Ukrayna işgalinin tetiklediği krizle bazı benzerlikler göstermektedir. Petrol fiyatlarında sürekli bir yükseliş ve borsalarda sert bir düzeltmeYatırımcıların kendilerini güvenli liman olarak kabul edilen varlıklara ve döngüye daha az maruz kalan sektörlere yönlendirdiği bir ortamda.
Ancak, şu an için yetmişli yıllardaki gibi derin bir durgunluk riskini azaltan önemli farklılıklar da mevcut. Bu yeni şokun süresi henüz sınırlı. Önceki krizlerle karşılaştırıldığında, küresel finans sistemi genel olarak daha sağlam bir sermayeleşme ve düzenleme konumundan başlıyor.
Mevcut makroekonomik bağlamı farklı kılan nedir?
Mevcut durumun en önemli özelliklerinden biri şudur ki... Enerji şoku, ekonomik döngüye ilişkin göreceli iyimserliğin yaşandığı bir dönemde patlak verdi.Ortadoğu'daki gerilimin tırmanmasından önce, genel kanı, kurumsal karların artması ve yapay zeka, savunma, altyapı ve yeşil dönüşüm gibi alanlara güçlü yatırımlar yapılmasıyla birlikte, ılımlı ancak olumlu bir büyüme beklentisi içindeydi.
Enerji, gıda ve lojistik darboğazlarının birleşimi nedeniyle 2022'de hızla yükselen enflasyon, Avrupa'da zaten nispeten kontrol altındaydı ve Amerika Birleşik Devletleri'nde ise ılımlıydı.Petrol fiyatlarındaki artışın ötesinde, 2022'dekine benzer yaygın bir emtia piyasası baskısı yaşanmadı.
Buna ek olarak, Şu anki faiz oranları seviyesi çok farklı bir bölgeden başlıyor.2022'de, büyük gelişmiş ekonomilerde faiz oranları sıfıra yakın seviyelerdeydi ve bu durum, Federal Rezerv ve Avrupa Merkez Bankası gibi merkez bankalarını, yükselen fiyatları dizginlemek için çok agresif faiz artırımları uygulamaya zorladı. Bugün, faiz oranları Euro bölgesinde nötr, Amerika Birleşik Devletleri'nde ise biraz kısıtlayıcı olarak kabul ediliyor.
Bu aşamada, Petrol fiyatlarına bağlı enflasyondaki geçici bir artış, bu kadar agresif faiz artırımlarının bir başka turunu haklı çıkarmak için yeterli olmazdı. 2022'deki gibi bir durum yaşanması, şokun kronik hale gelmesi veya diğer emtia piyasalarına yayılması durumu hariç, finansal koşullarda kontrolsüz bir sıkılaşma riskini kısmen azaltır.
Borsa değerlemeleri de değişti. Yeni enerji krizinin başlangıcında fiyatlar oldukça yüksek görünüyordu.Tıpkı 2022'deki gibi, ancak bazı önemli nüanslarla: Teknoloji sektörünün bugünkü değerleme çarpanları o zamana göre önemli ölçüde daha düşük ve aynı zamanda yapay zekanın genişlemesi ve diğer yapısal trendler sayesinde çok daha güçlü kar büyüme beklentileri var.
Enerji piyasaları: kirli, verimsiz ve tam bir dönüşüm sürecinde
Mevcut durumun ötesinde, son dönemdeki şoklar şunu ortaya koydu: Mevcut enerji piyasaları kirletici, verimsiz, son derece değişken ve aşırı derecede kırılgandır. Jeopolitik gerilimlere bağlı olarak, kapsamlı bir enerji dönüşümüne duyulan ihtiyaç hiç bu kadar açık olmamıştı.
Enerji sisteminin geleceği, şu unsurların hakimiyetinde şekillenecek gibi görünüyor: son kullanım alanlarının elektrifikasyonu (ulaşım, ısıtma, endüstriyel süreçler), yenilenebilir enerjinin, akıllı şebekelerin, depolama sistemlerinin ve düşük karbonlu hidrojen veya yeni nesil nükleer enerji gibi teknolojilerin büyük ölçekli kullanımıyla birleştirilmiştir.
Bu dönüşüm gerektirecektir zaman içinde önemli ve sürdürülebilir yatırımlarHem kamu hem de özel sektör, yıllardır kısmen algılanan düzenleyici risk, teknolojik belirsizlik ve oldukça köklü bir fosil yakıt sisteminin ataleti nedeniyle yatırımcı direnciyle karşı karşıya kaldı. Bununla birlikte, aşırı oynaklık, tedarik kesintileri ve uluslararası rekabet baskısının gerçekliği, bu çekinceleri kademeli olarak azalttı.
Sonuç olarak ortaya çıkan senaryo şu şekildedir: Birbirine zıt gibi görünen iki güç bir arada var oluyor.Bir yandan iklim ve enerji güvenliği acil durumu yenilenebilir enerjilere doğru bir yönelim yaratırken; diğer yandan fosil yakıt endüstrisi, sessizce geri çekilmek yerine, önümüzdeki on yıllarda yerinden edilme riskine tepki olarak üretimini hızlandırdı.
Petrolün ve kaya gazı devriminin rolü
Alternatif enerjilerin ilerlemesine rağmen, Petrol, küresel enerji karışımında hâlâ en önemli paya sahip.Ulaşımın elektrifikasyonuna yönelik baskı, elektrikli araçların yaygınlaşması, hidrojenin yükselişi ve nükleer enerji tartışmasının yeniden gündeme gelmesi, son on beş yılda ham petrolün düşüşünün yakın olduğu hissini yarattı.
Sin ambargo, Bu tahminlerin çoğu aşırı iyimserdi.Mevcut altyapının ataletini, küresel talebin büyüklüğünü ve geleneksel endüstrinin uyum yeteneğini hafife aldılar. Amerika Birleşik Devletleri'ndeki kaya gazı devrimi, Arjantin (Vaca Muerta) gibi geleneksel olmayan kaynaklara sahip diğer ülkelerde de tekrarlanarak, arzı önemli ölçüde artırıp üretim maliyetlerini düşürerek oyunun kurallarını değiştirdi.
Aynı zamanda, “Kaz, bebeğim, kaz” siyasi sloganı, fosil yakıt üretiminin agresif bir şekilde genişletilmesine yönelik bir değişimi yansıtıyordu.Özellikle Trump yönetimi döneminde. 20 veya 30 yıl içinde önemini kaybetme korkusuyla karşı karşıya kalan petrol sektörünün büyük bir kısmı, mevcut yüksek karlılık fırsatından yararlanarak yavaşlamak yerine hızlanmaya karar verdi.
Yeni ve önemli bir çatışma patlak verdiğinde sonuçları açıkça hissedilir. İran ile yaşanan gerilimle bağlantılı olarak ham petrol fiyatlarındaki artış, tüm üretim zincirine yansıyor.Gaz, gübreler, plastikler, deniz ve kara taşımacılığı ve nihayetinde gıda ve kitlesel tüketim malları. Her adım, enflasyona ve hane halklarının ve işletmelerin satın alma gücüne yönelik baskıya ek bir boyut katıyor.
Asimetrik etki: ithalatçı ülkeler ve ihracatçı ülkeler
Tüm enerji şoklarında değişmeyen unsurlardan biri şudur: Herkesi eşit şekilde etkilemiyorlar.Net enerji ithal eden ülkeler, fiyat artışının yurt dışına ödenen bir "vergi" gibi işlev gördüğünü, cari hesap dengelerini kötüleştirdiğini ve mali ve sosyal marjlarını sınırladığını görüyorlar.
Uluslararası Para Fonu şunu vurgulamaktadır: Yabancı petrol ve doğalgaza bağımlı ekonomiler için bu olaylar kırılganlığı daha da artırıyor.Bu durum, özellikle zaten yüksek borç seviyelerinden veya mali dengesizliklerden yola çıkan ülkeler için geçerlidir. Tersine, ihracatçılar yüksek fiyatlardan faydalanır, vergi gelirlerini artırır ve uluslararası platformlarda jeopolitik etkilerini güçlendirir.
Yetmişli yıllarda, Petrol enflasyonuna karşı çekirdek ülkelerde agresif faiz artırımları yoluyla verilen yanıt Bu durum, 1980'lerde gelişmekte olan piyasalarda büyük bir borç krizine yol açtı. Bu deneyim, kırılgan ortamlarda arz şoklarını son derece kısıtlayıcı para politikalarıyla birleştirmenin risklerini acı bir şekilde hatırlatıyor.
Günümüzde yatırım bankaları şu uyarıda bulunuyor: Brent petrol fiyatlarının sürekli yüksek seyretmesi, küresel büyüme ve enflasyon üzerinde yeniden baskı oluşturacaktır.Ekonomiler ortalama olarak elli yıl öncesine göre daha çeşitlenmiş olsa da, ulaşım, tarım ve ağır sanayide fosil yakıtlara bağımlılık belirginliğini koruyor.
Arjantin örneği: 70'lerin hatırası ile yeni bir fırsat arasında
Arjantin'de enerji şokları hakkındaki tartışma ivme kazanıyor. çok özel bir nüans1976'daki kurumsal çöküşün üzerinden elli yıl geçtikten sonra, dünya bir kez daha enerji etrafında dönüyor, ancak ülke artık bir demokrasi içinde ve siyasi şiddetten uzak, yine de kısmen yetmişli yılların mantığını anımsatan ekonomik gerilimlerden muzdarip.
Daha sonra, Küresel düzeni sarsan olaylar 1973 ve 1979 petrol krizleriydi.Bugün Orta Doğu'daki çatışma ve Körfez'deki riskler, ham petrolü jeopolitik ve ekonomik tartışmaların merkezine yeniden yerleştirdi. Benzerlikler açıkça ortada, ancak Arjantin'in başlangıç noktası çok farklı.
Kısa vadede, Mevcut enerji şoku, iç ekonomi için açıkça olumsuz bir durumdur.Yakıt fiyatları keskin bir şekilde yükseldi; benzin reel olarak çok yüksek seviyelere ulaştı, bu da enflasyon üzerinde baskı oluşturdu ve hane halkının satın alma gücünü aşındırdı. En son zamlar, enflasyonun henüz düşmediği bir dönemde fiyat endeksine birkaç puan daha ekledi.
Ayrıca, ısrar ediyorlar dikkat çekici yapısal sınırlamalarArjantin ham petrol ihraç ederken rafine yakıt ithal ediyor; bu durum yetersiz rafineri kapasitesini ve rafinerilere yapılan yatırımların yıllarca gecikmesini yansıtıyor. Mevzuat belirsizliği ve daha sıkı çevre düzenlemeleri beklentisi, hem yerel hem de küresel olarak bu projeleri uzun zamandır engelliyor.
Orta ve uzun vadeli perspektife bakıldığında manzara değişiyor. Yetmişli yılların aksine, Arjantin şu anda Vaca Muerta merkezli bir hidrokarbon patlaması yaşıyor.Üretimin genişlemesi ve RIGI gibi çerçevelerle desteklenen yeni projeler, ülkeyi, yeşil söyleme rağmen önümüzdeki yıllarda fosil yakıtlara olan talebin devam edeceği bir dünyada, önemli bir potansiyel enerji ihracatçısı konumuna getiriyor.
Olumlu göstergeler hukuk ve finans alanlarında da dikkat çekiyor. YPF ile bağlantılı davada Amerika Birleşik Devletleri'nde lehte bir karar çıktı.Arjantin Devleti için çok maliyetli olan bir mahkeme kararını, iddiaların o ülkenin yargı yetkisine girmediği gerekçesiyle bozarak, şirket ve ülke hakkındaki en önemli belirsizlik kaynaklarından birini ortadan kaldıran karar oldu.
Ancak, buradan çıkarılacak temel ders bu özel olayın ötesine geçiyor. Arjantin çok yüksek risk primi ödemeye devam ediyor. Çünkü bu durum, sermaye piyasalarının mantığıyla olan çatışma geçmişinden kaynaklanmaktadır. Sürdürülebilir kalkınma, finans dünyasına sırtımızı dönerek değil, öngörülebilirlik, sözleşmelere saygı ve net kurallar yoluyla güven inşa ederek elde edilir.
Mevcut makroekonomik denge kırılgandır ve Bu büyük ölçüde dış cepheye bağlıdır.Tarım ve sanayi ihracatının hacmi, döviz kuru istikrarı ve uluslararası bağlamın evrimi rol oynamaktadır. Bu faktörlerden herhangi birinde önemli bir bozulma, manevra alanını hızla daraltacaktır ve küresel enerji şoku bu yapısal kırılganlığın bir hatırlatıcısı niteliğindedir.
Bu bir tür "geri dönüş" “Enerjik yetmişler”, geçmişin mekanik bir tekrarı anlamına gelmez.Ancak bu durum, enerjinin küresel ekonomiyi ve politikayı bir kez daha şekillendirdiğini ve alt üst ettiğini vurguluyor. Temel fark, Arjantin'in artık pasif bir oyuncu olmaya mahkum olmamasıdır: Güvenini yeniden kazanması ve küresel entegrasyon için akıllı bir strateji geliştirmesi koşuluyla, kaynaklara, yeteneklere ve tarihi bir fırsat penceresine sahiptir.
Dolayısıyla asıl zorluk sadece petrol veya doğalgaza sahip olmak değil, güçlü kurumlar, düzenleyici istikrar ve uzun vadeli bir vizyon oluşturmak için Bu da geçmişteki hataları tekrarlamadan bu kaynaklardan faydalanmamızı sağlıyor. Ülkenin ekonomik geleceğinin önemli bir kısmı tam olarak bu dönüm noktasına bağlı.
Tarihsel olayları ve mevcut durumu göz önünde bulundurarak, Enerji şoklarının tarihi, tekrarlayan gerilimlerin yanı sıra uyum sağlama örüntüsünü de göstermektedir.Fiyatlar hızla yükselir, enflasyon artar, büyüme yavaşlar ve piyasalar sarsılır; ancak zamanla ekonomiler tüketimlerini ayarlar, yeni teknolojiler geliştirilir ve tedarik zincirleri yeniden tasarlanır. Her dalgadan daha güçlü veya daha zayıf çıkmanın farkı, kurumların kalitesinde, öngörebilme yeteneğinde ve jeopolitik dalgalanmalara daha az maruz kalan, daha dirençli bir enerji sistemine yatırım yapma isteğinde yatmaktadır.
